Un año después de la adquisición de Telefónica Móviles Argentina (TMA), los resultados de Telecom aportan las primeras pistas para evaluar si la integración avanza en la dirección prometida a sus accionistas.

Ante sus inversores, Telecom justificó la adquisición sobre tres ejes: aumentar la generación de EBITDA con un endeudamiento estable, capturar sinergias y eficiencias para mejorar la rentabilidad y acelerar el despliegue de redes FTTH y 5G.

Los resultados del primer trimestre de 2026 contrastan aquellas expectativas con evidencia, aunque todavía es temprano para emitir una conclusión definitiva sobre una integración de esta magnitud.

Las sinergias comienzan a ejecutarse

El avance del plan puede seguirse, en parte, a través de las acciones de mejora de márgenes de TMA que la compañía identificó cuando se concretó la transacción. Ese tablero muestra el estado de ejecución de los procedimientos previstos (ver Tabla 1).

De las once iniciativas, dos se completaron de inmediato: la eliminación de los management y brand fees y la optimización de los costos administrativos de seguros.

Una tercera, la optimización del abastecimiento de handsets y tarjetas SIM, concluyó en junio del año pasado. Las restantes continúan en ejecución.

Los indicadores muestran el avance de la integración

La evaluación cuantitativa requiere cautela y debe combinar indicadores consolidados y por empresa. Los estados financieros del primer trimestre de 2026 incorporan tres meses completos de TMA, mientras que en igual período de 2025 sólo consolidaban un mes. En reportes financieros ajustados por inflación, los ratios y las variaciones porcentuales ofrecen la referencia más consistente.

Los indicadores evolucionan en la dirección prevista por la empresa (ver Tabla 2). El margen EBITDA consolidado pasó de 33,2% a 34,8% (36% ajustado), mientras que el apalancamiento neto descendió de 1,74 a 1,44 veces EBITDA.

El esfuerzo inversor también aumentó: el CAPEX pasó de representar 13,0% a 18,4% de los ingresos y el flujo de caja libre creció de US$80 millones a US$216 millones. Estas cifras muestran una mayor capacidad para acelerar el despliegue de redes y generar caja.

La evolución de los tres parámetros muestra que la integración fortalece el consolidado sin afectar el desempeño del negocio histórico, mientras mejora la operación incorporada (ver Tabla 3). Excluyendo la contribución de TMA, Telecom informó un margen EBITDA de 38,8%, el más alto desde la fusión entre Telecom y Cablevisión en 2018 (38,4%). TMA también mejoró su rentabilidad respecto del momento de la adquisición.

La inversión impulsa el despliegue de infraestructura

Ese mayor esfuerzo inversor se refleja en el despliegue de infraestructura. Durante el trimestre, Telecom incorporó 287.000 hogares al despliegue de fibra óptica, alcanzó cobertura FTTH sobre 11.390 bloques (overlap), modernizó 778 sitios de red e incorporó 210 nuevos sitios 5G.

La prueba definitiva todavía está pendiente

Todavía es temprano para determinar el resultado definitivo de una integración de esta magnitud. Varias iniciativas continúan en ejecución, pero, para los accionistas el éxito de la integración se evaluará por la evolución del margen EBITDA, el apalancamiento, la generación de caja, la capacidad para acelerar el despliegue de redes y el desarrollo de infraestructura, más que por las sinergias prometidas, o por la evolución del proceso de aprobación regulatoria y las remediaciones impuestas.

La lectura de Telecom

Consultada por Convergencia para este Documento, Telecom sostuvo que el crecimiento más significativo se concentra en 5G y fibra óptica. La compañía alcanzó 3,2 millones de clientes 5G, con un crecimiento interanual del 40%, y una red que supera los 100.000 kilómetros desplegados. También destacó los 4,7 millones de usuarios de Personal Pay.

Para 2026 proyecta invertir US$1.300 millones en servicios digitales y en la transformación de la arquitectura de su red hacia modelos más abiertos, flexibles y escalables, mediante un core 5G multivendor y la integración de data centers en esquemas híbridos multicloud.

Según Telecom, el mercado evolucionará hacia un ecosistema integrado en el que convivirán y serán interdependientes operadores, plataformas, hiperescalares y otros actores tecnológicos. A juicio de la compañía, esa evolución requerirá condiciones equilibradas para que todos los participantes del ecosistema puedan desarrollarse.