Los acuerdos en la cadena de valor de la IA alcanzan a US$ 2 billones (millones de millones) según una recopilación propia en base a diferentes fuentes. Solamente entre 2025 y 2026 se dieron 18 megaacuerdos (ver listado abajo).

La particularidad de estos movimientos financieros es que en muchos casos la inversión o el aporte de capital que hace una firma es para que la receptora de los fondos adquiera bienes o servicios del aportante. Es lo que se ha dado en llamar circuling financing o financiamiento circular, en el que las empresas intercambian inversiones, chips y servicios de forma interconectada.

Por ejemplo, Nvidia invierte en OpenAI y Anthropic y éstas compran chips de Nvidia. Otro caso: Microsoft invierte en Anthropic, la que compra capacidad de cómputo de Azure además de chips de Nvidia. Otro caso es el de OpenAI, que compra chips de AMD y Broadcom y recibe a cambio warrants de equity, que le otorgan a OpenAI el derecho de adquirir acciones de los dos productores de chips a un precio determinado.

Este patrón de acuerdos tiene dos drivers, aunque podría estar mostrando un límite cierto. Los drivers son la integración vertical inversa, lo que genera una mayor eficiencia en la asignación de recursos, y la obtención de un abastecimiento seguro de chips y de capacidad de cómputo.

Los laboratorios de IA compiten por asegurar gigavatios de capacidad de cómputo. Anthropic tiene 5 GW comprometidos con AWS y 5 GW con Google/Broadcom. OpenAI construye Stargate con 10 GW. La capacidad de cómputo depende de los chips. Así, el acceso a GPU/TPU/Trainium se ha convertido en una ventaja competitiva de primer orden, superior incluso a la calidad del modelo.

El límite es que se crea un ecosistema financiero donde el dinero circula entre pocos actores, lo que incrementa el riesgo sistémico: si alguna firma tiene dificultades, puede afectar al resto. Esta es la razón por la que en los últimos acuerdos se vienen sumando nuevos actores, como Oracle, Broadcom, AMD o Intel. Los grandes consumidores de cómputo buscan reducir dependencia de Nvidia. Así Meta negoció TPUs de Google, Anthropic adoptó el Trainium de AWS, OpenAI acordó con AMD y Broadcom creó chips codiseñados. Nvidia respondió comprando activos de Groq e invirtiendo en Intel.

De la misma manera, se produce una ruptura de las exclusividades en la nube. Así, el acuerdo exclusivo OpenAI-Microsoft se rompió en abril 2026 y OpenAI puede ahora vender en AWS y Google Cloud. Anthropic ya opera en AWS, Google Cloud, Azure y con Nvidia. La tendencia es hacia ecosistemas multicloud donde los modelos fluyen entre proveedores según precio y capacidad.

Riesgos. Algunos analistas ven un riesgo mayor y más profundo: la creación de una burbuja. Opinan que más que un esquema de financiamiento circular, los gigantes tecnológicos y las start-ups de IA están creando un círculo vicioso de ingresos en el que el capital de inversión que sale de los hyperscalers fluye de vuelta a través de contratos de servicios en la nube, generando nuevos ingresos y aumentando las ganancias. En ese sentido, argumentan que más de la mitad de los US$ 2 billones en pedidos de servicios en la nube de Microsoft, Google y Amazon dependen de OpenAI y Anthropic, lo que se traduce en mayores ganancias declaradas, pero con un notable deterioro del flujo de caja libre. Este ciclo de retroalimentación entre inversión y consumo refuerza la narrativa del auge de la IA, al tiempo que suscita inquietudes sobre la autenticidad de las ganancias y los riesgos de una burbuja sistémica.

En el primer trimestre de 2026, Alphabet registró un beneficio récord de US$ 62.600 millones, de los cuales US$ 28.700 millones provenían de ganancias teóricas de su inversión en Anthropic. De forma similar, de los US$ 30.300 millones de beneficio de Amazon en el mismo periodo, US$ 16.800 millones correspondían a ganancias no realizadas vinculadas a Anthropic.

Mientras tanto, el flujo de caja libre real de Amazon se desplomó un 95%, hasta apenas US$ 1.200 millones, ello derivado de la inversión de US$ 44.200 millones en capital real para construir centros de datos. Esta coexistencia de prosperidad teórica y escasez de liquidez ha llevado a los analistas de mercado a plantear serias dudas sobre los fundamentos del sector de la IA.

El caso de Microsoft y OpenAI es similar. Microsoft invirtió US$ 13.000 millones en OpenAI, pero este capital no se entregó en efectivo, sino como créditos en la nube utilizables exclusivamente en los servidores de Microsoft. OpenAI desplegó inmediatamente estos créditos para entrenar modelos de IA, y Microsoft registró el uso correspondiente de los servidores como nuevos ingresos por servicios en la nube provenientes de un cliente. En esencia, los gigantes tecnológicos se están pagando a sí mismos con su propio dinero y clasificándolo como ventas externas.

Pero a pesar de estos riesgos, los hyperscalers dicen que no van a cambiar de orientación. Sundar Pichai, el CEO de Google, aseguró: "El riesgo de no invertir es dramáticamente mayor que el riesgo de sobreinvertir". Mark Zuckerberg, CEO de Meta, hizo declaraciones similares. Esta lógica garantiza la sobreinversión colectiva, de forma tal que ningún jugador puede reducir su ritmo sin arriesgar quedarse atrás irreversiblemente.

Por último, existe un nuevo riesgo: el geopolítico. La guerra en Irán puso de relieve que la infraestructura digital es un objetivo, tal como lo demostraron los ataques a los data center de Amazon en Emiratos Árabes Unidos. Por otro lado, el presidente de EE UU Donald Trump ha catalogado al proyecto Stargate como "estratégico" y "clave" para la seguridad nacional.

Infraestructura. US$ 500.000 millones (Enero 2025)

OpenAI + SoftBank + Oracle + MGX

Proyecto Stargate: JV para construir 10 GW de infraestructura de IA en EE UU. SoftBank/OpenAI 40% cada uno. Oracle opera los data centers. Nvidia provee chips Blackwell GB200.

Cloud. US$ 38.000 millones (Abril 2026)

OpenAI + Amazon (AWS)

Acuerdo de 7 años: OpenAI compra US$ 38.000 millones en cómputo de AWS. Modelos de OpenAI disponibles en AWS Bedrock. Amazon provee acceso a cientos de miles de chips EC2 UltraServers.

Cloud. US$ 100.000 millones (Abril 2026)

Anthropic + Amazon (AWS)

Anthropic compromete más de US$ 100.000 millones en AWS durante 10 años. Asegura 5 GW de capacidad (Trainium2/3/4). Amazon invierte US$ 5.000 millones más (hasta US$ 33.000 millones en total). AWS sigue siendo cloud primario de Anthropic.

Cloud. US$ 200.000 millones (Mayo 2026)

Anthropic + Google Cloud + Broadcom

Anthropic compromete US$ 200.000 milones en Google Cloud en 5 años. Acceso a 5 GW de TPUs. Alphabet invierte US$ 10.000 millones (hasta US$ 40.000 millones por etapas). Primer proveedor multi-cloud de plena escala.

Lab LLM. US$ 45.000 millones (Noviembre 2025)

Anthropic + Microsoft + Nvidia

Microsoft invierte US$ 5.000 millones y Anthropic compra US$ 30.000 millones en Azure. Nvidia invierte US$ 10.000 millones adicionales. Anthropic es primera IA en escalar en infraestructura Nvidia a 1 GW (Grace Blackwell + Vera Rubin).

Semiconductores. US$ 100.000 millones (Septiembre 2025)

Nvidia + OpenAI

NVIDIA anuncia "inversión estratégica" de hasta US$ 100.000 millones en OpenAI. OpenAI es también cliente masivo de chips Nvidia. Ejemplo paradigmático de financiación circular: proveedor invierte en su propio cliente.

Semiconductores. 6 GW (Octubre 2025)

OpenAI + AMD

OpenAI en acuerdo multianual con AMD para hardware equivalente a 6 GW. AMD otorga a OpenAI opción de compra de hasta 10% de participación en AMD a precio nominal. OpenAI también despliega en Oracle con 50K GPUs AMD.

Semiconductores. 10 GW (Octubre 2025)

OpenAI + Broadcom

OpenAI y Broadcom acordaron desplegar 10 GW de aceleradores de IA codiseñados por ambas empresas. Parte de la estrategia de OpenAI de diversificar proveedores de hardware más allá de Nvidia.

Semiconductores. US$ 5.000 millones (Septiembre 2025)

Nvidia + Intel

Nvidia invierte US$ 5.000 millones en Intel (US$ 23,28/acción). Colaboración para codesarrollar múltiples generaciones de CPUs de data center integrados con GPUs Nvidia via NVLink. Intel subió 22.8% en un día, su mejor sesión desde 1987.

Semiconductores. US$ 20.000 millones (Diciembre 2025)

Nvidia + Groq

Nvidia compra activos de Groq (diseñador de LPU, acelerador de inferencia) por US$ 20.000 millones en efectivo. Mayor adquisición de Nvidia en su historia. Groq fue fundada por ex-ingenieros de Google TPU.

Cloud. (Noviembre 2025)

Meta + Google (TPUs)

Meta negocia arrendar TPUs de Google Cloud en 2026 y comprarlos directamente en 2027. Movimiento estratégico para reducir dependencia de Nvidia. Google Cloud podría capturar 10% de ingresos de data center de Nvidia.

Infraestructura. US$ 300.000 millones (Julio 2025)

OpenAI + Oracle (Stargate)

OpenAI y Oracle acuerdan US$ 300.000 millones para desarrollar 4.5 GW de capacidad para Stargate. Oracle opera OCI en Abilene, Texas. 400.000 GPUs Blackwell GB200 planificados solo en Abilene.

Cloud (Octubre 2025)

Anthropic + Google (TPUs, primer acuerdo)

Google provee hasta 1 millón de TPUs a Anthropic (primer acuerdo de esta escala). Anthropic entrena Claude en más de 1 millón de chips Trainium2 y en TPUs de Google simultáneamente.

Lab LLM (Abril 2026)

Hasta 2030/32

OpenAI + Microsoft (renegociación)

Microsoft pierde exclusividad sobre tecnología de OpenAI. OpenAI puede vender en AWS, Google Cloud y otros. Microsoft retiene licencia no exclusiva de IP hasta 2032. OpenAI pagará revenue share hasta 2030.

Infraestructura (2024-2026)

20 años Power Purchase Agreement (PPA)

Microsoft + Constellation Energy (nuclear)

PPA a 20 años para abastecer data centers de Microsoft con energía nuclear. Convierte activos volátiles en infraestructura semi-regulada con flujo de caja predecible.

Infraestructura. US$ 41.000 millones (Diciembre 2025)

SoftBank + OpenAI (Series F)

SoftBank completa inversión de US$ 41.000 millones en OpenAI, asegurando aprox. 11% de participación. Una de las mayores rondas privadas de la historia. SoftBank vendió todas sus acciones de Nvidia para reasignar US$ 30.000 millones a Stargate.

Semiconductores. Contratos estratégicos (2024-2026)

Hyperscalers (AWS, Google, Microsoft, Meta) + TSMC

Primeras obleas Nvidia Blackwell producidas en EE UU en planta TSMC Arizona. AWS, Google y Microsoft acuerdan compras de chips avanzados con TSMC para reducir dependencia de manufactura asiática.

Lab LLM (2025)

Acuerdos de embedding

Múltiples LLMs + Private Equity

OpenAI y Anthropic aceleran acuerdos con PE para embedder modelos en empresas del portfolio. El beneficio para el laboratorio: acceso a miles de empresas en un solo acuerdo. Patrón emergente de distribución B2B.